（报告出品方/作者：信达证券，娄永刚、黄礼恒）
投资聚焦
公司锂业版图逐步完善。年以来，公司布局锂行业的版图逐步清晰。作为锂业新秀，公司具备全球化视野和全产业链渗透的格局，并通过超强的执行力将对锂行业的认知快速落地。在锂资源端，公司积极布局中国四川、非洲、阿根廷等锂资源重地；锂盐环节，公司除了四川德阳和射洪基地外，拟在印尼布局氢氧化锂工厂。产业纵向，公司除了宁德、三星、LG等电池客户及厦钨新能、德方纳米等正极材料客户外，将通过定增方式引入比亚迪作为战投，直接渗透至产业终端整车厂；产业横向，公司与国城集团签署战略合作协议，拟在马尔康金鑫矿业层面开展锂资源合作。
锂价中长期将维持高位运行。年Q3碳酸锂价格触底反转，Q4在新能源汽车消费旺季推动下锂价经历了本轮超级周期的第一波加速上涨，电碳价格上涨至9万元/吨，实现翻倍涨幅；年上半年锂价维持9万元/吨左右的价格，Q3随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨，再度实现翻倍涨幅且创历史新高，超过18万元/吨；Q4以来锂价在19-20万元/吨持稳运行，11月底开启了第三轮加速上涨，目前碳酸锂价格为51.7万元/吨。-年，我们预计锂供需仍将维持紧平衡状态，产业链将长期维持低库存水平，锂价有望维持高位运行，锂资源板块整体有望迎来一轮估值修复机会。
公司锂业版图逐步完善
剥离木材，聚焦锂业
公司前身为威华股份，成立于年，总部位于深圳。年5月23日在深圳证券交易所上市。年公司更名为“盛新锂能”，年公司将注册地迁至四川省成都市。
公司传统主业为中（高）密度纤维板的生产与销售、林木种植与销售。年，公司通过增资控股了致远锂业和万弘高新，公司的业务延伸至锂盐及稀土产品等新能源材料领域，由此形成新能源材料业务和人造板业务并进发展的格局。年9月底，公司完成对人造板业务子公司控股权的出售，稀土业务也于年5月完成剥离。目前公司还有少量林木业务，后续公司将根据发展战略适时对其进行剥离，并继续对外转让剩余的人造板业务参股公司股权，公司将专注于锂电新能源材料的发展。
盛屯集团直接持有公司10.28%的股权，通过一致行动人合计持有公司23.52%的股权，为公司控股股东。公司实际控制人为姚雄杰，持有盛屯集团70%股权。
成功转型，业绩大增
公司传统业务为木材和稀土业务，年盛屯集团控股后，加大木材业务改革力度，降本增效，并通过投产致远锂业转型锂盐业务，年公司业绩大幅提升。年受贸易战影响，木材需求下滑，同时锂价下跌导致锂盐业绩下滑以及锂矿原料存货减值，公司业绩出现亏损。年8月公司完成对纤维板业务的剥离。公司向盛屯宏瑞泽实业及盛屯集团出售其纤维板业务相关全资子公司的控股权，交易价格合计9.21亿元，净收益4.47亿元。
年6月公司完成对人造板业务的剥离。公司于年5月和6月相继公告称，公司出售人造板业务参股公司广东威利邦木业45%股权以及台山威利邦21.43%的股权，交易完成后，公司完成对人造板业务的剥离。年5月公司剥离了稀土业务。公司对外出售了稀土业务子公司万弘高新51%股权，交易完成后，公司不再持有万弘高新股权。
年公司经营业绩大幅提升。年，新能源汽车和储能行业高速发展，锂盐产品市场需求、销售价格均大幅增长，公司实现营业收入29.34亿元，同比增长63.88%；实现归属于上市公司股东的净利润8.5亿元，同比增长%；同时公司全年锂盐产品产量4.02万吨，同比增长90.10%，销量4.20万吨，同比增长.54%；锂精矿产量4.18万吨。锂产品成为公司主要盈利来源。年公司锂产品销售收入27.85亿元，同比增长.46%，占公司总营收95%。公司将继续加大锂电新能源领域的投入，积极推动在建项目的建设进度，同时在全球范围内继续积极寻求优质的锂资源项目，重点围绕四川、非洲、阿根廷等地加强资源储备，并根据未来锂产品的市场需求适时扩大产能规划。
全球视野，产业纵横
年以来，公司布局锂行业的版图逐步清晰。作为锂业新秀，公司具备全球化视野和全产业链渗透的格局，并通过超强的执行力将对锂行业的认知快速落地。在锂资源端，公司积极布局中国四川、非洲、阿根廷等锂资源重地；锂盐环节，公司除了四川德阳和射洪基地外，拟在印尼布局氢氧化锂工厂；产业纵向，公司除了宁德、三星、LG等电池客户及厦钨新能、德方纳米等正极材料客户外，将通过定增方式引入比亚迪作为战投，直接渗透至产业终端整车厂；产业横向，公司与国城集团签署战略合作协议，拟在马尔康金鑫矿业层面开展锂资源合作。
年，公司在国内加大对四川雅江县惠绒矿业的持股比例；在海外规划新建印尼盛拓6万吨锂盐项目，收购了津巴布韦萨比星锂钽矿项目51%的股权、阿根廷SESA公司（获得SDLA盐湖项目运营权），并通过参股参与到阿根廷多个盐湖初期勘探项目。
目前公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地：（1）致远锂业位于四川省德阳市绵竹德阿生态经济产业园，已建成产能为年产4万吨锂盐（其中碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨）；（2）遂宁盛新位于四川射洪经济开发区锂电产业园，年产3万吨锂盐（全部为氢氧化锂）项目已于年1月建成投产；（3）印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（IMIP），设计产能为年产6万吨锂盐，目前正在筹建中，预计年建成投产；（4）盛威锂业位于四川射洪经济开发区锂电产业园，年产1,吨金属锂项目一期规划产能吨，目前已建成产能吨，剩余产能在积极建设中。
为保障公司锂产品生产的原料供应，公司在全球范围内陆续布局锂资源项目，既有硬岩矿山项目，也有盐湖提锂项目：（1）奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已探明Li2O资源量11.15万吨，平均品位1.30%，项目已于年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）公司收购了MaxMind香港51%股权，其下属津巴布韦孙公司拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，其中5个矿权的主矿种Li2O资源量8.85万吨，平均品位1.98%，其他35个矿权处于勘探前期准备工作阶段，根据初步规划，萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在年底建成投产；（3）公司参股了四川雅江县惠绒矿业合计25.19%股权，惠绒矿业目前拥有1项探矿权，截止年12月底已探明Li2O资源量64.29万吨，平均品位1.63%；（4）公司收购了阿根廷SESA公司%股权，SESA拥有对UT联合体的运营权，UT联合体经营阿根廷SDLA项目，项目在产年产能为2,吨碳酸锂当量。
积极布局锂资源，加强资源保障
公司针对主要原料锂精矿，通过多渠道保障供应，减少上游资源价格的周期性波动带来的影响：（1）奥伊诺矿山原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦萨比星矿山规划设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在年底建成投产；（2）与银河锂业、AVZ矿业等境外锂矿资源企业签署了长期承购协议；（3）公司参股了四川雅江县惠绒矿业，拥有阿根廷SDLA盐湖项目的运营权，并通过参股参与到阿根廷多个盐湖初期勘探项目，公司将积极推动上述项目的建设及投产达产；（4）公司将积极利用各种渠道，继续寻找海内外优质锂资源标的，通过投资、运营、包销等形式锁定上游锂资源。
奥伊诺矿业：拥有业隆沟锂辉石矿采矿权
年，公司以9.2亿元作价收购盛屯锂业%的股权，盛屯锂业控股子公司奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权和四川省金川县太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已于年11月投产，原矿生产规模40.50万吨/年，产出的锂精矿（品位5.6%）将全部销售给致远锂业用于锂盐生产，能有效保障致远锂业的原材料供应，完成公司业务向新能源材料板块-锂盐产业链上游矿山资源的延伸。年生产锂精矿4.18万吨。盛屯集团承诺，-年盛屯锂业归母净利分别不低于0.94亿元、1.15亿元、1.15亿元。年盛屯锂业实现净利1.74亿元，完成承诺。
年12月15日，四川省矿产资源储量评审中心出具《四川省金川县业隆沟矿区锂矿勘探报告评审意见书》，评定探矿权内查明锂矿资源储量为：矿石量.0万吨，含Li2O资源量84,吨，伴生Nb2O5资源量吨、Ta2O5资源量吨，矿石平均品位Li2O1.29%、Nb2O50.%、Ta2O50.%。目前，通过补充生产勘探，有效扩大了矿区资源量规模，共求获新增探明资源量+控制资源量+推断资源量矿石量.9万吨，含Li2O资源量26,吨，伴生Nb2O5资源量吨，伴生Ta2O5资源量吨。因此，矿区范围内累计求获探明资源量+控制资源量+推断资源量矿石量.9万吨，含Li2O资源量,吨，平均品位1.30%，伴生Nb2O5资源量吨，平均品位0.%，伴生Ta2O5资源量吨，平均品位0.%。矿区氧化锂资源量达大型规模。
国内锂辉石矿主要集中在四川地区，四川锂矿成矿条件优越，资源丰富，在全国乃至全世界都占有重要地位，其中阿坝、甘孜两州探明储量大，具备大规模开发的条件，阿坝、甘孜两州的平均海拔在3,米以上。因此，高海拔开采是国内锂辉石矿较为普遍的情形。从设计的开采成本来看，四川地区锂辉石矿开采企业的矿山设计开采成本均高于位于江西的河源锂辉石矿的设计开采成本，高海拔地区相较于低海拔地区，冬季为封冻期，气候严寒，基础设施薄弱，交通不便，一定程度上增加了矿山开采成本。四川地区的锂辉石矿开采企业的矿山设计开采总成本费用在-元/吨左右，经营成本在-元/吨左右。国内主要矿山矿石平均品位在1.03%-1.%之间，业隆沟锂辉石矿的平均品位为1.3%，处于平均水平。（报告来源：未来智库）
惠绒矿业：拥有四川省雅江县木绒锂矿探矿权
年12月-年5月，公司全资子公司盛屯锂业合计出资1亿元对启成矿业进行投资，占启成矿业12%股权。年5月，启成矿业对雅江县惠绒矿业进行投资，获得惠绒矿业84.90%股权。年9月，盛屯锂业购买了四川六新勘测%股权，六新勘测持有惠绒矿业15.00%股权。目前公司合计参股惠绒矿业25.19%股权。惠绒矿业目前拥有木绒锂矿探矿权，位于四川省甘孜藏族自治州雅江县。
木绒锂矿属于大型锂矿山，伴生金属丰富可显著提升综合利用经济效益。根据四川省地质矿产勘查开发局四〇二地质队编制的《四川省雅江县木绒锂矿阶段性勘探地质报告》，截止年12月底，探矿权内Ⅰ、Ⅱ号矿体总计求获（探明+控制+推断）矿石资源量3,.6万吨，金属氧化物量：Li2O,吨，伴生BeO16,吨，Nb2O53,吨，Ta2O52,吨，Rb2O41,吨，Sn18,吨。矿床Li2O平均品位1.63%，BeO平均品位0.04%，Nb2O5平均品位0.01%，Ta2O5平均品位0.%，Rb2O平均品位0.%，Sn平均品位0.%。Li2O资源量规模为大型，伴生铍、钽、铷达大型矿床规模，伴生铌达小型矿床规模，伴生锡达中型矿床规模。目前，木绒锂矿项目的储量报告正在编制中，后续惠绒矿业将适时推进探转采的相关工作。
MaxMind香港：控制津巴布韦萨比星锂钽矿
年11月，盛新锂能全资子公司深圳盛新锂能、全资香港孙公司盛熠国际与南非籍自然人LIUJUN及其全资持有的MaxMind香港签署了股份转让协议，盛熠国际拟以7,万美元的价格购买LIUJUN持有的标的公司51%的股份。该标的股份将分两次进行转让，第一次为转让标的公司10%的股份，交易价格为1,万美元；第二次为转让标的公司41%的股份，交易价格为6,万美元。目前，公司已支付全部股权转让款，标的公司的股权正在办理过户登记手续。
MaxMind香港持有MaxMindInvestments(Mauritius)(Pty)Ltd（一家依据毛里求斯法律注册并有效存续的公司）%股权，MaxMind毛里求斯持有MaxMind(Zimbabwe)(Pvt)Ltd（一家依据津巴布韦法律注册并有效存续的公司）%股权。MaxMind香港下属公司拥有津巴布韦萨比星锂钽项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，矿块面积合计公顷，公司目前对其中5个采矿权区块，共公顷面积进行了资源量勘探。除上述5个采矿权区块外的其他35个矿权目前尚未进行勘探，其具体资源量情况尚未明确，且根据矿山地质条件及矿产资源分布等情况，矿山主要采用露天开采方式。
公司委托四川省地质矿产勘查开发局化探队对由其中5个采矿权区块（MBM、MBM、MBM、MBM、MBM，面积公顷）组成的矿区进行了资源量核实，矿区范围内累计查明矿石资源量.3万吨，其中探明资源量.1万吨，控制资源量.4万吨，推断资源量.8万吨。其中，主矿种Li2O金属氧化物88,吨，平均品位1.98%；主矿种Ta2O5金属氧化物1,吨，平均品位0.%；伴生Li2O金属氧化物5,吨，平均品位0.24%。矿区未开采，全部为保有资源量。根据初步规划，萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在年底建成投产。双方股东约定按其持有的标的公司股权比例包销MaxMind津巴布韦所生产的锂矿产品。
阿根廷SESA：拥有阿根廷SDLA项目/Diablillos盐湖运营权
年9月，公司的全资子公司盛威国际与华友国际矿业、SESA签署了《股权及债权转让协议》，收购了阿根廷SESA公司%股权，交易价格为万美元。华友国际与HanaqArgentinaS.A.签署《债权和股权转让以及不可撤销的减资合同》，通过该减资合同，Hanaq向华友国际转让其持有目标公司30%股权以及债权，减资合同履行完毕后，华友国际将持有目标公司%股权。盛威国际收购目标公司股权及债权需在上述减资合同履行完毕后进行交割。SESA和POTASIOYLITIODEARGENTINAS.A.（一家根据阿根廷共和国法律设立和存续的公司，以下简称“PLASA”）在年5月6日根据阿根廷共和国法律签订了公司联合体合同并组建了UT联合体；根据《UT协议》，SESA和PLASA各持有UT联合体50%的权益份额，SESA为UT联合体的运营方，UT联合体经营阿根廷SDLA项目/Diablillos盐湖（没有所有权）。SESA还拥有两处矿权即MinaMaricruzI(FileNo.21.)和MinaCentenarito(FileNo.17.)，这两处矿权目前尚未进行开发。
标的公司的股权过户变更登记手续已办理完成，盛威致远国际有限公司持有SESA%股权，并通过SESA拥有对UT联合体的运营权，UT联合体经营阿根廷SDLA项目，但公司没有SDLA项目内矿权的所有权，目前项目产能为2吨碳酸锂当量。SDLA所有权目前属于西藏珠峰全资孙公司阿根廷锂钾有限公司，年9月，西藏珠峰公告拟投资45.54亿元新建5万吨碳酸锂产能。
智利锂业：拥有阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖的矿权
年1月，公司通过全资香港孙公司盛泽国际认购LithiumChileInc.（智利锂业，加拿大多伦多交易所上市公司）非公开发行的股份4,,股，认购价格为0.7加元/股，投资总额为万加元（约合人民币万元）；同时每股配一股认股权证，行权价格为0.85加元/股，需在24个月内行权完毕。交易完成后盛泽国际持有智利锂业2.89%的股权。
上述认购的股份每股配一股认股权证，行权价格为0.85加元/股，需在24个月内行权完毕。基于对智利锂业发展前景的看好，盛泽国际对上述获配的认股权证进行行权，并继续认购智利锂业非公开发行的股份万股。其中行权价格为0.85加元/股，行权后获得新增股份4,,股，行权的投资金额为万加元（约合人民币1,万元）；盛泽国际继续认购智利锂业非公开发行的股份29,,股，认购价格为0.95加元/股，投资金额为万加元（约合人民币1.42亿元）。自年1月首次对智利锂业投资，至本次行权及继续认购后，盛泽国际对智利锂业的投资金额累计为万加元（约合人民币1.76亿元）。上述投资事项完成后，盛泽国际持有智利锂业的股权比例为19.86%，为智利锂业第一大股东；根据认购协议，盛泽国际有权向智利锂业提名2名董事（智利锂业董事会共9名成员），但盛泽国际不会对智利锂业构成控制关系。
智利锂业拥有18个位于南美地区的矿业项目，其中包括12个位于智利的盐湖卤水项目，总面积平方公里；1个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积平方公里；以及5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积.29平方公里。智利锂业拥有阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖的矿权，矿权面积平方公里。年2月，智利锂业公布了Arizaro盐湖项目的初步资源信息：探明的资源量约为万吨碳酸锂当量，矿权区盐湖卤水锂品位最高mg/L，平均品位mg/L；目前探明的面积占矿权总面积的29%。智利锂业计划在6个月内投资万美元，进一步加大勘探力度以扩增资源量。
澳大利亚ABY：控制埃塞俄比亚Kenticha锂矿
4月6日公告，公司全资香港孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元，合计.50万澳元（按照目前汇率折合人民币约1,万元）的价格认购澳大利亚ABY公司（AbyssinianMetalsLimited）万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。
ABY公司是一家注册在澳大利亚的电池金属公司，在苏丹和埃塞俄比亚等非洲国家拥有矿产资源，ABY公司的创始人和核心团队拥有非洲主要矿山开发的丰富经验，核心资产主要为埃塞俄比亚的Kenticha锂矿（持有51%股权）。其中Kenticha锂矿于年开始采矿，该区域具有高度矿化锂铯钽（LCT）伟晶岩，拥有已探明6,万吨锂资源量，Li2O平均品位1.03%，正进一步勘探开发已确定矿化的，总资源量范围在8,-11,万吨锂资源量，折合Li2O达万吨以上；南部、北部保留区的资源未来增长潜力大。Kenticha锂矿整体技术、运营团队来自原澳大利亚银河锂业，与盛新锂能有着长期的良好合作，一期20万吨/年（折合成Li2CO3当量3万吨/年）产线的锂精矿预计将在年2季度开始交付，预计矿山寿命超过18年。
ABY公司开发埃塞俄比亚南部奥罗米亚州的Kenticha项目，向盛熠国际销售和交付锂精矿产品。协议有效期从ABY公司通知产品准备装运之日起至年12月31日。ABY公司第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供6-8万吨锂精矿。如ABY公司未来有多余锂精矿，双方可按书面同意的条件为盛熠国际提供额外数量的锂精矿。
锂盐产能快速扩张，立足四川走向海外
公司锂盐业务由子公司致远锂业、遂宁盛新和印尼盛拓实施，其中致远锂业位于四川德阳，设计产能4万吨/年，已于年第四季度全部建成；遂宁盛新位于四川遂宁，设计产能3万吨/年，已于年1月建成投产；印尼盛拓项目位于印尼，设计产能6万吨/年，目前正在筹建中，公司锂盐产能位居全球前列。公司是国内继天齐锂业之后第二家赴海外建设氢氧化锂工厂的锂盐企业。
致远锂业：公司锂盐生产大本营
致远锂业曾为雅保核心代工厂之一。致远锂业一期产能投产初期主要为美国雅宝（ALB）做代加工。委托加工协议规定，致远锂业年向洛克伍德提供-吨锂盐产品（包括碳酸锂和氢氧化锂），-年，致远锂业每年向洛克伍德提供至少1万吨锂盐产品。同时，根据致远锂业的产品情况以及洛克伍德的需求，洛克伍德拥有一项选择权，即年要求致远锂业再提供不超过吨锂盐产品；年及年在提供10吨锂盐的基础上，最高可以要求致远锂业提供不超过15吨锂盐。对于选择权部分的产量，需由双方协商同意后书面确认。洛克伍德承诺向致远锂业绵竹工厂及时提供相应的锂辉石。协议有效期从年2月27日开始至年12月31日止。
公司投产初期即与国际锂业巨头ALB签订合同为其进行锂盐进行代加工，彰显公司锂业务团队技术实力。致远锂业年产能4万吨锂盐项目由姚开林先生带领的团队负责实施，该团队具有丰富的锂盐产品研发、生产管理经验和深厚的专业功底，曾主导参与了“电池级单水氢氧化锂的制备方法”、“硫酸锂溶液生产低镁电池级碳酸锂的方法”等五项发明专利的研发，是“中国有色金属行业电池级碳酸锂标准”的主要起草人之一。
目前，致远锂业设计产能为年产4万吨锂盐（其中碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨），已于年第四季度全部建成。公司碳酸锂、氢氧化锂生产线目前生产运行情况良好，产品品质稳定，已满足公司核心客户的要求，并获得越来越多优质客户的认可。目前，公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、瑞浦能源、LG化学、SKO、浦项化学、三星SDI、厦钨新能、巴斯夫杉杉、德方纳米、容百科技、贝特瑞等行业领先企业。
遂宁盛新：3万吨氢氧化锂已建成投产
遂宁盛新锂业有限公司是公司全资子公司，成立于年7月，位于四川射洪经济开发区锂电高新产业园，注册资金25万元，是集氢氧化锂系列产品研发、生产、销售于一体的锂电新材料生产企业，被列为地方产业发展重点支持企业之一。遂宁盛新设计年产3万吨氢氧化锂，已于年1月建成投产，目前该项目试生产阶段较为顺利，公司积极推动项目按计划达产。
印尼盛拓：海外投资建厂，迈出关键一步
年9月，公司全资子公司盛新锂能国际有限公司与STELLAR签署项目合资协议，在印度尼西亚投资设立印尼盛拓锂能有限公司（英文名称PT.ChengTokLithiumIndonesia），在中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（IMIP）内投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目，项目总投资约为3.5亿美元；盛新国际持有合资公司65%股权。如本项目总投资超过本协议约定或本协议双方另行书面商定一致的其他数额，超出部分的30%由双方按照股比提供自有资金，剩余70%由盛新国际牵头以合资公司作为借款主体进行银行贷款，STELLAR应积极配合，与盛新国际共同完成融资。
公司在印尼开展碳酸锂和氢氧化锂深加工，打造具有世界竞争力的新能源动力电池锂原料制造体系，建设世界先进的动力电池原料制造基地，符合印尼政府的产业规划，符合中国政府“一带一路”发展战略，符合公司的战略发展以及全球市场的战略需求。此举对于公司完善全球锂产业版图意义重大，项目建成后公司在全球锂电产业竞争力有望进一步提升。6万吨锂盐项目目前正在筹建中，预计年建成投产。（报告来源：未来智库）
盛威锂业：规划1吨/年金属锂产能
四川盛威锂业有限公司是公司控股子公司，公司持股85%，成立于年8月，位于四川射洪经济开发区锂电产业园，注册资金6万元，作为锂电新材料生产企业，被列为地方重点支持发展企业之一。盛威锂业集金属锂系列产品的研发、生产、销售于一体，主要产品包括锂锭、锂粒（片）、及锂带等一系列金属锂及锂系合金产品，客户涵盖锂电池、航空航天、医药、冶炼等行业。公司一期吨金属锂项目首组吨产能于年9月投入试生产。截至年1月末，一期吨金属锂项目已建成吨，剩余产能积极建设中。据公司中报，年H1该产线共生产金属锂产品44.74吨，销售32.06吨。
锂价中长期将维持高位运行
需求长期确定性高速增长是锂行业演进的核心动力据EV-Volumes，年全球电动汽车销量为万辆，同比增长%；其中71%为纯电动汽车，29%为插电式混合动力车；全球电动汽车渗透率为8.3%。新冠疫情并没有抑制新能源汽车销量高速增长的势头。年，中国新能源汽车市场将维持自然高速增长，美国新能源补贴政策有望推动新能源汽车销量爆发，全球新能源汽车有望在更多爆款车型的共同推动下维持销量高速增长和渗透率快速提升，我们预计年全球新能源车销量将超过1万辆，增速超过50%；同时预计年全球锂需求约65.5万吨LCE（不考虑产业链库存），同比增加40%。
未来伴随越来越多的爆款新车型投放市场，电动车销量将持续高速增长，同时在碳资产扩张的推动下，企业运输车辆电动化率也将不断提升，锂需求增长或不断超预期。我们预计到年，全球新能源车销量将接近2万辆，锂需求达到万吨LCE（其中动力电池需求万吨，占比82%）。
锂资源将长期是锂行业发展的主要瓶颈
年锂行业主要矛盾为锂资源供给有限与新能源汽车需求超预期增长导致的锂供需失衡，我们认为年这一矛盾依然存在。全球锂资源供给龙头集中度较高，虽然年龙头企业将集中释放一批产能，但整体进度缓慢，并没有因为锂价大幅上涨而加快投产进度，若考虑产能爬坡，在需求高速增长的情况下，锂资源供应仍将维持紧缺状态。本轮锂价创历史新高，推动了锂资源绿地项目的加速并购和勘查，但资本开支转化周期普遍在3-5年甚至更久。年下半年至年会集中有一批锂矿投产或复产，多为疫情前资本开支推迟后遗留的项目，本轮周期资本开支加速是从年下半年才开始，因此转化成产量基本在年以后。因此我们预计-年全球锂资源供应整体将维持紧张状态。
长期看，锂盐一二线龙头企业已经具备成熟的锂盐生产线、技术团队及稳定的客户，产能复制扩张周期将明显缩短，一般不超过1年。而锂资源端由于不同矿山（盐湖）开发条件各异，产能不具备可复制性，扩张周期更长、资本开支更大，同时受制于部分国家政策限制，锂资源的获取和控制难度也非常大。若需求持续高速增长，则资源端的产能扩张可能在很长一段时间内均处于落后状态，导致资源供给不足。因此，我们认为锂资源将成为中长期限制行业发展的主要瓶颈。
全年锂价将维持高位运行
年Q3碳酸锂价格触底反转，Q4在新能源汽车消费旺季推动下锂价经历了本轮超级周期的第一波加速上涨，电碳价格上涨至9万元/吨，实现翻倍涨幅；年上半年锂价维持9万元/吨左右的价格，Q3随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨，再度实现翻倍涨幅且创历史新高，超过18万元/吨；Q4以来锂价在19-20万元/吨持稳运行，11月底开启了第三轮加速上涨，目前碳酸锂价格为51.7万元/吨。年，我们预计锂供需仍将维持紧平衡状态，产业链将持续维持低库存水平，锂价将维持高位运行。
盈利预测
锂矿业务：奥伊诺业隆沟锂矿采选规模为40.5万吨/年，平均品位1.30%，对应锂精矿产能为7.5万吨/年，年产量为4.2万吨。我们预计-4年锂精矿产量分别为7.5、7.5、7.5万吨。津巴布韦萨比星锂钽矿采选产能90万吨/年，对应锂精矿产能为20万吨/年，预计在年底建成投产，我们预计、4年产量为10、20万吨。
锂盐业务：公司目前锂盐业务由子公司致远锂业和遂宁盛新实施，其中致远锂业已建成产能为年产4万吨锂盐（其中碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨）；遂宁盛新设计年产3万吨氢氧化锂，已于年1月建成投产；印尼盛拓年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目也在积极推动中。待目前规划项目全部建成后，公司氢氧化锂产能为9.5万吨/年、碳酸锂产能为3.5万吨/年、金属锂产能为1吨/年。公司年锂盐销量为4.2万吨，-4年随着产能不断扩张产销量将持续提升，预计销量分别为5.78、6.96、8.78万吨。
未来几年我们预计锂价整体将维持高位运行，假设-4年碳酸锂价格分别为40、35、30万元/吨，锂精矿价格分别为5、4、4美元/吨，考虑公司锂矿自给率，碳酸锂成本分别为23.6、21.4、17.5万元/吨。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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